今年1-6月份，CTA基金業績突出，吸引了很多投資者的注意。而進入7月份以后，不少CTA產品又開始出現回撤。

產品收益的波動或許會讓投資者感到困惑。尤其是一些投資者剛開始配置CTA資產，對于產品的回撤可能感到焦慮和擔心。

近期，在好買的投資者交流會上，黑翼資產分析了近期期貨市場的行情走勢、解釋了CTA產品出現回撤的原因、并結合CTA產品的風險收益屬性提出了多條投資建議。

黑翼資產認為：

一、7月份大宗商品橫盤震蕩、股指期貨窄幅波動，缺乏趨勢的市場環境不利于CTA趨勢跟蹤策略的發揮。

二、市場趨勢不可能沒有盡頭，同樣，市場也不會永遠沒有趨勢。趨勢來的時候大賺，趨勢消失的時候小虧，CTA基金賺取超額收益的能力需要一段時間才能展現出來。投資者只有拉長投資期限，才能發揮CTA資產的威力，才能將產品收益轉化為投資者收益。

7月份的市場環境不利于CTA產品發揮

2019年1到4月份，A股超跌反彈，走出了明顯的上升趨勢。5到6月份，中美貿易摩擦升級，大宗商品又出現了趨勢性行情。優秀的趨勢跟蹤策略CTA基金在這種市場環境下賺得了可觀的超額收益。

但是市場趨勢不會沒有盡頭，7月份各類資產價格開始震蕩。這種環境不利于CTA趨勢跟蹤策略發揮。

7月份，股指期貨波動率到達了2015年以來的20%分位之下。股市縮量震蕩，振幅極窄。而各類商品期貨在經歷了幾個月的趨勢性行情后開始橫盤整理。

7月份股指和商品的波動率都處在5年來的絕對低位。這種環境下，趨勢跟蹤策略CTA產品會在不斷的開倉和止損中出現小幅回撤。這種回撤是正常的，可以理解為賺取超額收益的成本。

但是，市場也不會永遠沒有趨勢。以A股為例，股市經歷了一段時間的低波動后往往都會選擇方向，總會有各種因素打破市場的均衡。

事實上，8月份以來，由于中美貿易問題的變化以及全球經濟衰退預期的增強，股市、工業品、貴金屬都再次出現了趨勢性行情，不少CTA基金也都在8月初錄得了正收益。

展望未來，黑翼資產認為，全球經濟的不確定性以及各國貨幣政策的變化都會帶來各類資產價格的巨大波動。今年4季度或許會有很多趨勢性行情值得捕捉。

投資者只有理解CTA的特性，才能發揮CTA的威力

趨勢跟蹤策略CTA基金在市場高波動期捕捉趨勢賺錢，在市場低波動期開倉試錯付出成本。長期而言，大賺而小虧，積累絕對收益。投資者只有理解了CTA的這個特性，才能發揮CTA的威力，才能將產品收益轉化為投資者收益。

首先，投資者要選擇長期業績優異的CTA產品，并且最好在市場低波動期，即CTA產品出現階段性回撤的時期布局。

就如在股市中追漲殺跌往往沒有好的投資成果一樣。CTA產品的投資也應具備一定的逆向思維。

股市估值呈現均值回歸。行情低迷，市場估值較低的時候布局，行情火爆，市場估值高的時候兌現。歷史證明這種估值策略長期有效。

期貨市場沒有估值均值回歸的說法，但是卻有波動率的周期變化規律。市場一段時間呈現出沒有趨勢的低波動，一段時間又會出現趨勢流暢的高波動，周而復始。

投資者如果能具備這種周期思維，在市場低波動期布局CTA基金，那也將取得更好的投資成果。

其次，投資者只有拉長投資期限，才能將CTA的產品收益轉化為投資者收益。

產品賺錢和投資者賺錢是兩回事，因為投資者傾向于在基金產品凈值的波動中追漲殺跌，最后產品收益沒能轉化成投資者收益。

CTA產品的投資更應該是一個長期過程。通過以上分析可以看出，CTA雖然是絕對收益品種，但產品凈值也會有所波動，這是CTA趨勢跟蹤策略的固有屬性。所以只有拉長投資期限，投資者才能受益于管理人賺取超額收益的能力。

擇時是極其難的一件事，多數投資者都難以逆人性選擇好布局時機。但只要能做到長期持有，實則具體的買入點已不重要。好的CTA產品凈值會不斷創新高，優秀的管理人和有效的策略會將時間轉化為收益。

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