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2019年8月12日公募基金周報:市場正重新進入布局區間

上周,國內基金普跌,其中指數型基金跌幅最大,跌幅為2.84%,股票型和封閉式基金跌幅分別為1.88%和2.66%。QDII基金獲得最高正收益,漲幅為0.25%。

摘要:         

上周,滬深兩市雙雙收跌。截止收盤,上證綜指收于2774.75點,跌93.08點,跌幅為3.25%;深成指收于8795.18點,跌341.28點,跌幅為3.74%;滬深300收于3633.53點,跌113.91點,跌幅為3.04%;創業板收于1507.71點,跌49.04點,跌幅為3.15%。兩市成交20640.02億元。總體而言,大盤股強于小盤股。中證100下跌2.71%,中證500下跌4.36%。28個申萬一級行業中有1個行業上漲。其中,有色金屬、醫藥生物、銀行表現居前,漲跌幅分別為0.58%、-1.41%、-1.63%,交通運輸、計算機、通信表現居后,漲跌幅分別為-5.42%、-5.75%、-6.15%

上周,中債銀行間債券總凈價指數上漲0.07個百分點。

上周,歐美主要市場普遍下跌,其中,道指下跌0.75%,標普500下跌0.46%;道瓊斯歐洲50 下跌0.95%。亞太主要市場漲跌不一,其中,恒生指數下跌3.64%,日經225指數下跌1.91%。

上周,國內基金普跌,其中指數型基金跌幅最大,跌幅為2.84%,股票型和封閉式基金跌幅分別為1.88%和2.66%。QDII基金獲得最高正收益,漲幅為0.25%。

股票型基金:買方對于“抱團”資產和“科技”龍頭的性價比討論和分歧正在加劇,這意味著市場短期很難出現趨勢性行情,市場選方向的同時,在方向資產的選擇上也或許不及賣方預期的那么樂觀。近期一系列外部事件使得A股市場風險偏好受到了較大影響,短期市場可能還需要一些時間震蕩消化,但從中期來看,投資者預期似乎又回到了去年底時候的低位,市場核心指數的估值又有所回落,在穩經濟政策托底下,未來一個階段經濟將對數據敏感度降低,韌性增強的同時流動性維持寬裕,對于權益類市場而言,只要政策堅持在供給側繼續優化與發力,維持地產調控基調與打破剛兌都有利于權益類市場的發展。短期市場擔憂的3點:貿易摩擦影響金融穩定、CPI升而PPI降企業盈利堪憂、人民幣匯率破7外資流出。首先,我們堅持之前的觀點,貿易摩擦將常態化,而中國央行的貨幣政策將繼續保持相對獨立,此次美聯儲降息后中國央行也為作出跟隨;其次,實際上CPI多年來一直保持比較平穩的狀態,企業盈利更多與PPI走勢相關,核心CPI自4月下降以來連續3個月處于1.6水平,下半年再托底經濟特別是基建發力背景下,大概率會看到PPI的回升,并帶動工業企業利潤的企穩;最后,當前人民幣兌美元匯率近期有小幅波動屬于正常,但是關鍵最終還是來自于中國經濟基本面,從市場的遠期匯率來看,市場預期也較為穩定,并未形成貶值預期,7月進出口數據超預期也反映了在大背景下中國經濟的韌性,8月8日MSCI公布8月季度指數審議結果,將中國大盤A股納入因子從10%提升至15%,只要持續開放,我們認為不必擔憂外資的持續流出。我們建議投資人積極關注權益類資產的配置,重點布局“精選個股”的基金產品。

債券型基金:上周央行公開市場既無資金投放亦無回籠。為提高銀行永續債的流動性,支持銀行發行永續債補充資本,央行開展了年內第三期央行票據互換(CBS)操作,金額為50億元,期限3個月(91天)。由于無資金投放、回籠,流動性總體較平穩,資金利率小幅下行。下周央行公開市場有3830億元MLF到期,同時隨著月中繳準繳稅時點來臨,預計央行將進行合理對沖,以保持流動性合理充裕。而近期中美貿易摩擦再次轉向緊張,也不支持央行收緊公開市場操作。7月CPI在豬價、鮮果拉動下升至2.8%,或至年內高點,而PPI增速由于煤炭、石油天然氣開采業拖累及高基數原因,正式轉負進入通縮區間,短期預計仍將下滑。7月進出口好于市場預期,源于對鐵礦石、石油進口增加和對非美地區出口的明顯增長。美再次威脅加征關稅,“搶出口”效應或在8月顯現。國內經濟下行壓力仍在,全球進入新一輪降息周期,加之中美貿易摩擦反復,利率仍將趨于下行。

QDII基金:美股市場短期仍然是筑頂而不太會發生崩盤的情況,未來一段時期內,應密切關注美聯儲對于美國經濟前景的展望以及政策指引。這使得美聯儲的9月議息會將變得分外關鍵。目前恒生指數/恒生國企指數的PE估值為10倍/8倍左右,略低于今年一季度末11倍/10倍左右的高點。恒生指數/恒生國企指數當前股息率約在4%左右。今年上半年本港藍籌和中資金融藍籌的估值差異不斷擴大,中資股的估值優勢和相對本港藍籌更好的相對防守價值,將進一步促進其估值修復,并縮窄和本港藍籌的估值差異。

一、 市場回顧

1、 基礎市場

上周,滬深兩市雙雙收跌。截止收盤,上證綜指收于2774.75點,跌93.08點,跌幅為3.25%;深成指收于8795.18點,跌341.28點,跌幅為3.74%;滬深300收于3633.53點,跌113.91點,跌幅為3.04%;創業板收于1507.71點,跌49.04點,跌幅為3.15%。兩市成交20640.02億元。總體而言,大盤股強于小盤股。中證100下跌2.71%,中證500下跌4.36%。28個申萬一級行業中有1個行業上漲。其中,有色金屬、醫藥生物、銀行表現居前,漲跌幅分別為0.58%、-1.41%、-1.63%,交通運輸、計算機、通信表現居后,漲跌幅分別為-5.42%、-5.75%、-6.15%。 

上周,中債銀行間債券總凈價指數上漲0.07個百分點。

上周,歐美主要市場普遍下跌,其中,道指下跌0.75%,標普500下跌0.46%;道瓊斯歐洲50 下跌0.95%。亞太主要市場漲跌不一,其中,恒生指數下跌3.64%,日經225指數下跌1.91%。

數據來源:Wind、好買基金研究中心,海外數據截止2019-8-9

上周申萬一級行業漲跌幅:

數據來源:好買基金研究中心,數據截止2019-8-9

2、 基金市場

上周,國內基金普跌,其中指數型基金跌幅最大,跌幅為2.84%,股票型和封閉式基金跌幅分別為1.88%和2.66%。QDII基金獲得最高正收益,漲幅為0.25%。

上周各類基金平均凈值漲跌幅:                                     

數據來源:好買基金研究中心,數據截止2019-8-9

上周,權益類基金表現較好的是前海開源優勢藍籌A,前海開源優勢藍籌C,寶盈醫療健康滬港深等;混合型基金表現較好的是前海開源金銀珠寶A,前海開源金銀珠寶C,前海開源滬港深核心資源C詳細購買等;封閉式基金表現較好的是國泰國證有色金屬行業B詳細購買,易方達生物科技B,招商國證生物醫藥B等;QDII式基金表現較好的是易方達黃金主題,匯添富黃金及貴金屬,諾安全球黃金等;指數型表現較好的是南方中證申萬有色金屬ETF詳細購買,南方中證申萬有色金屬ETF聯接A,南方中證申萬有色金屬ETF聯接C等;債券型表現較好的是泰達宏利溢利A,泰達宏利溢利C,華安安心收益A等;貨幣型表現較好的是前海開源尊享B,前海開源尊享A,北信瑞豐現金添利B等

上周,好買牛基組合上周業績為-2.07%,6月推薦以來收益為4.09%。

數據來源:好買基金研究中心,數據時間2019-8-5至2019-8-9

二、上周焦點

1、人民幣“破7”后市場情緒重回平靜

8月5日,人民幣離岸和在岸匯率雙雙“破7”;8月8日,人民幣兌美元中間價報7.0039,自2008年5月以來再次“破7”。

2、 2019年第二季度中國貨幣政策執行報告

中國人民銀行2019年8月9日發布《2019年第二季度中國貨幣政策執行報告》,從貨幣信貸概況、貨幣政策操作、金融市場運行、宏觀經濟形勢、貨幣政策趨勢等方面闡述了央行的貨幣信貸政策執行效果與監管方向。

3、 CPI再現高點,PPI短暫通縮

7月,CPI同比上漲2.8%,漲幅較上月擴大0.1個百分點;環比由下降轉為上漲0.4%。CPI食品同比漲幅繼續擴大,分項同、環比多數上漲。7月,PPI同比下降0.3%,自2017年以來首次進入負增長區間;PPI環比下降0.2%,連續2個月下降。

4、8月8日,美國指數巨頭MSCI如期宣布A股第二步擴容計劃

8月8日,美國指數巨頭MSCI如期宣布A股第二步擴容計劃,指數調整結果將于8月27日收盤后正式生效。具體來看,這一次擴容后,現有260家A股成分股公司的納入系數將從10%提高到15%。MSCI中國指數將增加8只A股成分股,納入系數同樣為15%。中國A股在MSCI中國指數和MSCI新興市場指數的權重將分別提升至7.79%和2.46%。

三、好買觀點

1、 股票型基金投資策略

宏觀面:從需求來看,8月以來30大中城市商品房日均銷售面積同比由漲轉跌;8月100大中城市土地成交面積同比跌幅擴大,土地成交總價同比由跌轉漲;7月乘聯會汽車零售同比由漲轉跌。從生產來看,8月以來六大發電集團日均煤耗同比跌幅收窄;全國高爐開工率均值同比由跌轉漲。從價格來看,8月以來原油、鋼鐵、水泥和煤炭價格均值下跌,有色價格均值上升,預計8月PPI環比為負,PPI同比跌幅擴大;8月以來豬肉價格均值上漲,蔬菜、水果價格均值下跌,預計CPI環比小幅上漲,CPI當月同比高位回落。

政策面: 中國人民銀行2019年8月9日發布《2019年第二季度中國貨幣政策執行報告》。本次執行報告中,央行強調了宏觀調控層面要保持定力,短期內政策轉向全面寬松的可能性減小,著重強調了結構調整的精準發力,將支持制造業中長期貸款和信用貸款等指標納入宏觀審慎評估體系,后續在定向調控與工具創新上動作值得期待。同時防范化解金融風險與監控通脹變化,也成為下半年的重要任務。

資金面:上周共計19.36億美元的海外資金流出海外中資股市場,是連續第15周流出也是自今年三月以來最大流出,其中有61%流出來自于專注投資新興市場的海外基金。上周一至周四互聯互通北向日均凈賣出17億人民幣。行業層面,北向資金主要賣出銀行和非銀金融;買入能源和原材料。全球來看,本周資金凈流出最多的市場為美國股票,錄得160億美元凈流出;新興市場股票第三周流出,錄得59億美元凈流出;發達歐洲股票錄得40億美元凈流出;日本股市本周轉為流入,錄得17.6億美元凈流入。

情緒面:上周,偏股型基金整體小幅減倉0.44%,當前倉位58.72%。其中,股票型基金倉位下降0.83%,標準混合型基金倉位下降0.39%,當前倉位分別為84.36%和55.31%。基金配置比例位居前三的行業是食品飲料、餐飲旅游和家電,配置倉位分別為7.95%、5.69%和5.35%;基金配置比例居后的三個行業是基礎化工、鋼鐵和綜合,配置倉位分別為0.47%、0.48%和0.52%。

買方對于“抱團”資產和“科技”龍頭的性價比討論和分歧正在加劇,這意味著市場短期很難出現趨勢性行情,市場選方向的同時,在方向資產的選擇上也或許不及賣方預期的那么樂觀。近期一系列外部事件使得A股市場風險偏好受到了較大影響,短期市場可能還需要一些時間震蕩消化,但從中期來看,投資者預期似乎又回到了去年底時候的低位,市場核心指數的估值又有所回落,在穩經濟政策托底下,未來一個階段經濟將對數據敏感度降低,韌性增強的同時流動性維持寬裕,對于權益類市場而言,只要政策堅持在供給側繼續優化與發力,維持地產調控基調與打破剛兌都有利于權益類市場的發展。短期市場擔憂的3點:貿易摩擦影響金融穩定、CPI升而PPI降企業盈利堪憂、人民幣匯率破7外資流出。首先,我們堅持之前的觀點,貿易摩擦將常態化,而中國央行的貨幣政策將繼續保持相對獨立,此次美聯儲降息后中國央行也為作出跟隨;其次,實際上CPI多年來一直保持比較平穩的狀態,企業盈利更多與PPI走勢相關,核心CPI自4月下降以來連續3個月處于1.6水平,下半年再托底經濟特別是基建發力背景下,大概率會看到PPI的回升,并帶動工業企業利潤的企穩;最后,當前人民幣兌美元匯率近期有小幅波動屬于正常,但是關鍵最終還是來自于中國經濟基本面,從市場的遠期匯率來看,市場預期也較為穩定,并未形成貶值預期,7月進出口數據超預期也反映了在大背景下中國經濟的韌性,8月8日MSCI公布8月季度指數審議結果,將中國大盤A股納入因子從10%提升至15%,只要持續開放,我們認為不必擔憂外資的持續流出。我們建議投資人積極關注權益類資產的配置,重點布局“精選個股”的基金產品。

2、債券型基金投資策略

上周中債總財富指數收于189.3889,較前周上漲0.39%;中債國債總財富指數收于187.6844較前周上漲0.50%,中債金融債總財富指數收于192.4845,較前周上漲0.29%;中債企業債總財富指數收于185.7436,較前周上漲0.25%;中債短融總財富指數收于174.6151,較前周上漲0.08%。(數據來源:Wind)

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示,一年期國債收益率為2.57%,下行2.79個基點,十年期國債收益率為3.02%,下行6.98個基點;銀行間一年期AAA級企業債收益率下行6.27個基點,銀行間三年期AAA級企業債收益率下行9.34個基點,10年期AAA級企業債收益率下行6.37個基點,分別為3.05%、3.39%和4.24%,一年期AA級企業債收益率下行4.27個基點,三年期AA級企業債收益率下行3.34個基點,10年期AA級企業債收益率下行6.37個基點,分別為3.57%、3.97%和5.30%。(數據來源:Wind)

資金面:上周央行公開市場既無資金投放亦無回籠。為提高銀行永續債的流動性,支持銀行發行永續債補充資本,8月9日開展年內第三期央行票據互換(CBS)操作,金額為50億元,期限3個月(91天),面向公開市場業務一級交易商進行固定費率數量招標,費率為0.10%。由于無資金投放、回籠,流動性總體較平穩,資金利率小幅下行。其中R001和R007分別收于2.6497%和2.6470%,較前周分別跌2.04BP和3.42BP,DR001和DR007分別收于2.5967%和2.6273%,分別跌0.60BP和0.82BP。下周央行公開市場無逆回購到期,但有3830億元MLF到期,同時下周隨著月中繳準繳稅時點來臨,預計央行將進行合理對沖,以保持流動性合理充裕。近期中美貿易摩擦再次轉向緊張,也不支持央行收緊公開市場操作。(數據來源:Wind)

經濟面/政策面:7月份CPI和PPI同比增速分別為2.8%和-0.3%。CPI增速較前月走高0.1個百分點,創下近17個月新高,其中食品項在豬肉(27.0%)和鮮果(39.1%)拉動下同比上漲9.1%,非食品項則降至1.3%。PPI增速轉負,進入通縮狀態。黑色金屬項價格上漲更多體現供給側收縮,有色金屬價格上漲更多是貴金屬價格的上漲,銅、鋁、鋅等工業金屬價格仍然保持相對平穩,但煤炭和石油天然氣開采業環比繼續大幅下滑。后續看,CPI或至年內高點,而PPI在鐵礦石、螺紋鋼、油價因素作用下預計仍將走低。7月份出口金額(美元)同比增長3.3%,進口金額(美元)增長-5.6%,均好于市場預期,貿易差額為億美元450.3億美元,前值為509.8億美元。出口增長主要是非美國家所貢獻,同時貿企業積極拓展與其他國家和地區的經貿往來,貿易替代效應初顯。進口邊際有所好轉則是源于鐵礦石、石油等商品進口增加。(數據來源:Wind)

債市觀點:上周央行公開市場既無資金投放亦無回籠。為提高銀行永續債的流動性,支持銀行發行永續債補充資本,央行開展了年內第三期央行票據互換(CBS)操作,金額為50億元,期限3個月(91天)。由于無資金投放、回籠,流動性總體較平穩,資金利率小幅下行。下周央行公開市場有3830億元MLF到期,同時隨著月中繳準繳稅時點來臨,預計央行將進行合理對沖,以保持流動性合理充裕。而近期中美貿易摩擦再次轉向緊張,也不支持央行收緊公開市場操作。7月CPI在豬價、鮮果拉動下升至2.8%,或至年內高點,而PPI增速由于煤炭、石油天然氣開采業拖累及高基數原因,正式轉負進入通縮區間,短期預計仍將下滑。7月進出口好于市場預期,源于對鐵礦石、石油進口增加和對非美地區出口的明顯增長。美再次威脅加征關稅,“搶出口”效應或在8月顯現。國內經濟下行壓力仍在,全球進入新一輪降息周期,加之中美貿易摩擦反復,利率仍將趨于下行。

3、QDII基金投資策略

   美國經濟好于預期的表現和美股上市公司對下半年業績預期結構性上修,以及美股市場顯著低于2018年同期的估值水平,表明美股市場短期仍然是筑頂而不太會發生崩盤的情況。未來一段時期內,應密切關注美聯儲對于美國經濟前景的展望以及政策指引。這使得美聯儲的9月議息會將變得分外關鍵。EPFR統計數據顯示,自2018年一季度中美爆發貿易爭端以來,海外資金一致保持凈流出港股市場的趨勢。結合中美貿易摩擦持續以及香港地區持續發生的暴亂事件,我們認為外資未來1個月內恢復凈流入港股概率較小。初步判斷在9月中上旬凈流出速度或減小,這是因為一方面香港地區暴力事件有望逐步平息,另一方面美國對3000億商品是否加征10%關稅也會在9月份靴子落地。外資流出速度會略有放緩。自5月份中美貿易摩擦加劇以來,港股市場估值已經調整至合理區間,目前恒生指數/恒生國企指數的PE估值為10倍/8倍左右,略低于今年一季度末11倍/10倍左右的高點。恒生指數/恒生國企指數當前股息率約在4%左右。今年上半年本港藍籌和中資金融藍籌的估值差異不斷擴大,中資股的估值優勢和相對本港藍籌更好的相對防守價值,將進一步促進其估值修復,并縮窄和本港藍籌的估值差異。

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